當前態勢下，如何看待后期市場，主要有三個關鍵點：

　　一、如何看待產量再創新高，鋼材社會庫存連續9周下降？

　　統計局數據顯示，4月粗鋼、生鐵產量分別為6565萬噸、6065.2萬噸，同比增幅分別為6.8%和6.0%。粗鋼日均產量達218.83萬噸，為歷史次高。中鋼協最新數據統計，如圖1，5月上旬重點企業粗鋼日產量再創新高，為174.8萬噸，旬環比增長2.7%；全國預估粗鋼日產量219.3萬噸，旬環比增長3.0%。 

　　一般來看產量增加，庫存下降，說明需求在好轉，解讀為利多。但從另一個角度來看，也可以解釋利空。

　　產量的充分釋放，說明幾個問題：第一，鋼廠生產成本仍高于變動成本，依舊可以攤薄固定資產的折舊費用及人工等成本，鋼廠沒有艱難到必須減產的地步。歷次鋼價的反轉都在鋼廠有效減產之后，因此產量新高是利空持續。第二，前期所謂的環保整頓沒有落實到執行層面，如果切實落實到位，產量不可能還高歌猛進。

　　庫存的下降本質上是低于預期的。鋼材社會庫存有明顯的季節性波動特征，這是鋼鐵生產相對均衡而消費相對不均衡導致的。春節期間為每年庫存高位，隨著春季各地開工，市場需求逐步復蘇，鋼材社會庫存會持續下降至冬季。冬季由于各地開工減少，鋼材庫存又會逐步增加。歷年春節后正月下旬鋼材社會庫存從高位開始下降，今年比往年晚了一周至兩周時間，這就說明市場需求沒有如預期的釋放?？赡茉蚴牵阂环矫?，各地固定資產投資增速下滑，一季度全社會固定資產投資同比增長20.9%，1-4月全社會固定資產投資同比增長20.6%。另一方面，新國五條對房地產市場的打壓，1-4月份，全國房地產開發投資同比名義增長21.1%，房屋新開工面積55506萬平方米，增長1.9%。房屋新開工面積代表未來市場需求，這一水平代表幾乎無新增需求。

　　因此不同的角度看數據，得出的結論也是有差異的。所謂低于預期的利好也是利空。

　　二、此輪期貨價格先于現貨價格下跌，也先于現貨價格反彈的原因？

　　商品期貨既要分析其商品屬性，又要分析其金融屬性。在市場的某一時期，金融屬性對價格的影響會超過商品屬性。尤其是市場現狀與早前預期發生較大差異的時候。

　　本輪下跌也是市場發現經濟狀況低于預期。首先，從國際層面來看，花旗經濟意外指數紛紛下滑，經濟復蘇程度明顯弱于市場預期，如圖3。其次，從國內層面來看，換屆經濟沒有體現在投資拉動上，城鎮化的概念也清晰的顯示不等同于房屋集群化。最后，現貨市場信心也在快速弱化，春節前現貨貿易商、鋼廠都看好來年消費，無一人看空，春節后期貨價格快速下挫，現貨價格比鋼廠出廠價高，鋼材經銷商通過期貨市場套期保值倒逼鋼廠調價，看多人數占比從超過60%至不足5%。近日樂從鋼貿商協會給鞍鋼、首鋼寫的兩封信在各大媒體公布，主要內容涉及追補前期虧損，以及期望后期出臺政策參考市場實際情況。從此可見價格長期倒掛下，廠家和商戶之間矛盾趨于白熱化。如圖4。

　　鋼鐵行業PMI低于50，反應目前鋼鐵行業的整體困境，在基本面不佳的背景下，鋼價反彈的動力源至何方？主要是寄希望于政策性減產。

　　其一，寄希望于二級鋼的淘汰。

　　2012年年初，工信部和住建部印發的《關于加快應用高強鋼筋的指導意見》中明確指出，到2013年底，在建筑工程中淘汰二級螺紋鋼；2015年底，高強鋼筋的產量占螺紋鋼筋總產量的80%，在建筑工程中使用量達到建筑用鋼筋總量的65%以上。今年2月份，國家發改委又發布《國家發展改革委關于修改有關條款的決定》，即發改委21號令，關于該決定強調，自今年5月1日起，不得再生產、銷售HRB335、HPB235熱軋鋼筋。

　　21號令遭到了住建部的一些領導和專家的反對，最新報送的GB1499.2-2007《鋼筋混凝土用鋼第2部分：熱軋帶肋鋼筋》(即鋼筋“新國標”)中保留了直徑小于14mm的HRB335(即小規格二級螺紋鋼)，目前在審批中。

　　鋼筋新國標確實與發改委的21號令存在沖突，因此小規格二級螺紋鋼是否能被允許要看發改委是否會就21號令“開一個窗口”。如果發改委不能同意修改21號令，因此國家法規不能違背法令，新國標還需要修改，那么HRB335就要被徹底淘汰了。

　　數據顯示，截止2012年末，高強鋼筋(即三、四級螺紋鋼)產量僅占鋼筋總產量的58%，因此市場上至少有20-30%的螺紋鋼資源將遭受清理。這對緩解供大于求的供應矛盾起到相當大的促進作用，有助于鋼材價格的回升。

　　其二，寄希望于強力的環保整頓。

　　2013年伊始，我國華北、華東地區連續出現大面積霧霾天氣，范圍之大、污染之重、持續時間之長，多年罕見。隨著黨的十八大將生態文明建設提到新的高度，再加上社會公眾環境意識的不斷增強，各級政府對環保工作的重視程度日益提高。鋼鐵企業作為能源消耗、污染排放大戶，面臨空前的環保壓力。尤其以唐山地區的環保整頓消息不絕于耳，2010年唐山鋼企大面積限電減產，當時促使螺紋鋼在一周之內上漲超過300元/噸。因此多頭也期望通過捕捉政策性的投資機會來快速獲利。

　　三、螺紋-焦炭比價的轉變是否存在投資機會？
　　長期跟蹤螺紋-焦炭比值與螺紋、焦炭期貨價格波動發現，比值(綠線)處于極值時，也是螺紋期貨(紅線)、焦炭期貨(藍線)價格處于階段性底部或頂部時，螺紋-焦炭比值從較高值或較低值向均值回歸的時間與期貨價格底部反彈或頂部回落基本同步，如圖5。因此近期螺紋-焦炭比值從2.43回落也可認為是鋼材和焦炭期貨價格反彈的開始，但需要觀察的是在圖中1的階段還是2的階段。如果為1的階段，后期仍將下跌，如果為2的階段才是反轉的開始。

　　全球陷入經濟預期增長放緩，與央行等的政策寬松的糾結期。究竟是以經濟層面本身的客觀不佳現狀為投資主方向，還是以政策性的救市為方向進行反彈操作，在入市之前需要考慮清楚，否則容易陷入來回止損的境地。

　　總體而言，期貨價格長期走勢受基本面影響，短期走勢受資金面影響，因此操作策略與價格波動特征相對應。從中長期趨勢來看，經濟發展減緩和經濟結構調整單位投資鋼材需求減少導致的利空因素長期存在，不確定因素為政策性減產的落實程度